近两个月，上证指数维持在3180-3450点区间震荡。短期看，目前大家对市场的悲观情绪主要来自于全球性的新冠疫情、中美贸易摩擦以及对中国经济的担忧。但我们也应看到其中积极的变化，以及中国经济长期基本面向上的趋势。其中新冠疫情和中美贸易摩擦可能是未来1-2年主要的风险因素。
首先关于疫情问题，随着国内疫情的稳定，疫苗研发工作也进展迅速，可以看到我们国内经济正在逐渐恢复常态化，随着后续疫苗的研发完成和投入使用，预计全球疫情问题得到解决只是时间早晚的问题。况且疫情虽然整体上是利空，但它也会使得某些行业或企业结构性受益，这也相应衍生出了新的机会。
中美贸易摩擦是近期市场担忧的主要风险之一，并且可能会成为未来几年持续存在的一个风险因素。特别是近期美国对国内华为、TikTok、微信等出台强硬政策，加强了人们对这一问题的担忧。但首先我们应认识到，中国已摆脱了过去出口依赖型的增长模式，无论是从外需占比还是贡献率来看，2000年以来外需对经济增长的贡献均呈现出先上升后下降的态势，如下图所示，目前我国经济对外需的依赖已经非常低。且如今贸易全球化也是市场经济优化资源配置自主选择的结果，各国之间通过分工合作已经深度绑定，可以看到，特朗普政府推动的贸易战实际也面临着诸多美国国内大型企业的反对，贸易摩擦也并没有阻挡特斯拉等美国制造业在中国大陆投资建厂，以及其他外资厂商对中国经济长期的乐观预期。
目前的全球经济环境下，我们认为由单一国家或几个国家发起的阶段性的贸易战无法逆转经济全球化的浪潮。
历史是最好的老师，不如回顾一下人类历史上由另一个强大国家发起的更大规模的贸易战，其结果是如何的。 十九世纪初，拿破仑在称霸欧洲大陆大部之后，曾联合奥地利、普鲁士、那不勒斯、意大利、荷兰、瑞士、俄国等几乎当时所有的欧洲强国，对大不列颠诸岛实施了著名的“大陆封锁计划”，企图从经济上瓦解英国，宣扬““法国利益高于一切”，像极了如今的美国特朗普政府。不同的是，法国当年远比如今的美国做的更极端。拿破仑的“大陆封锁令”规定：“大不列颠诸岛处于被封锁状态”；“凡与大不列颠诸岛的一切通商及通讯均禁止”；“凡直接来自英国港口或英国殖民地的船舶，或曾经过英国及其殖民地的船舶，一概不准进入欧洲大陆的任何口岸” 。同时还辅以一系列军事行动，来配合其经济封锁。
该计划的实施虽然使英国出现了短时间的恐慌，但由于巨大商业利益的吸引，黑市和走私交易等却屡禁不止甚至呈扩大之势。导致的结果是，英国很快从中恢复元气，法国自己却逐渐深陷经济困境。当时英国是欧洲多种贸易品的主要生产国和需求国，封锁政策导致1806至1809年，法国对外贸易额下降28%，小麦暴跌50%以上，棉花价格暴涨200%。贸易隔断导致的诸多原料短缺引起工厂关门，失业增多，荷兰等和英国存在较多贸易往来的国家面临的困境则更加严重。没有英国及其殖民地的消费品，法国和欧洲诸国不得不用菊莴苣代替咖啡，用葡萄汁代替食糖。各国政府和人民怨声载道。再之后，西班牙及奥地利等国先后发起反法战争，法兰西帝国在欧洲的统治权迅速瓦解，大陆封锁计划也很快宣告破产。
可见，纵使以拿破仑的能力统治着当时欧洲最强大的几个国家，用强力手段来压服一个具有生命力的民族，强行违背市场经济发展的规律发动贸易战，其结果和预期的目的却刚刚相反：非但没能巩固法国的霸权地位，反而使其日渐松动。
以史为鉴，类似地，我们认为无论是全球性的新冠疫情还是中美贸易战，都是中国崛起的长期浪潮中泛起的一点波澜，是每一个国家在上升期都需要面临的短期困难。同时，我们认为中国仍然有足够的货币和财政政策施展空间，来应对可能出现的短期经济困境。如今中国人均GDP只有美国的六分之一，未来发展空间巨大。
目前看来，我国主动进行的供给侧改革也在逐步取得成效，工业产能利用率在逐步提升，规模以上工业企业资产负债率逐步下降。2019年我国第三产业增加值占国内生产总值的比重为53.9%，比2018年提高了0.6个百分点。
因此整体来看，我们认为无需过度悲观。相反，从投资的角度，在保持足够风险意识和做好应对风险准备的前提下，我们更倾向于认为，危机和挑战中酝酿着机会。例如，疫情客观上促进了部分医药公司、无线办公、电子商务等细分领域的发展，而关于贸易战的担忧也导致了部分优秀企业出现股价超跌的情况，这些都是我们可以把握的机会。在危机中，有效识别出短期变化的要素和不变的长期逻辑，是发掘投资机会的重要方式。
我们认为，目前国内A股市场的消费、医药、金融、周期、科技等板块均存在着较多的投资机会，疫情和贸易战并没有影响其中一些优秀企业长期发展的根基，反而可能加速其行业份额的提升，其长期的内在价值并未出现大的波动，而股价可能存在部分过激的反应，这时候就是价值投资者“挥棒”的最好时机。
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